内镜新品打通高端场景立异赋能器械途径公司

  出资关键。开立医疗在超声、内镜等细分医疗设备品类处于国内抢先方位，24年研制、出售环节逆势扩张，25年各产线迎来新品收成，跟着国内医疗设备更新有序落地，短期有望在职业回暖周期中锋芒毕露，中长时间向器械途径继续发展。

  HD-650打造4K才智内镜，加快高端商场浸透。2025年，开立推出新一代高端产品HD-6504K内镜，经过新物镜、光学材料、成像焦距的规划，结合内镜制作的Know-How，产品清晰度向4K跨进，操作性也有大幅度的进步。iEndo系列内镜装备独立GPU，对临床数据各环节处理加强，针对不同科室和病种，完成AI辅佐解读，赋能头部医院。HD-580中标价格已处于国产抢先水平，与奥林巴斯等头部品牌价差缩小，跟着HD-650的上市推行，公司内镜产品具有进一步往高端商场浸透潜力。

  设备招采回暖，逆势扩张有望迎来活跃拐点。受职业整理及收购需求推延影响，超声、内窥镜等医疗设备24年收购需求下滑显着，使得相关公司业绩承压。到25年1-6月，国内招采活动逐渐康复常态，超声、消化内镜累计中标金额别离同比添加62.2%、30.0%，各地设备更新数量、金额较同期提高显着，职业景气量有望继续回暖。公司24年逆势扩张，出售、技术人员别离添加161、119人，总人数均抵达历史上最新的记载，为产品推行和市占率提高奠定有力根底，有望首先迎来拐点。

  产品、途径深化布局，潜力事务开释长时间添加动能。产品端，软镜快速迭代，步入高端场景，超声也经过80系产品打破中高端用户。微创外科、心内等种子事务团队磨合老练，继续获得敏捷添加，有望亏本缩小，并稳步提高国内市占率，有望供给添加新动能。财政端，高端产品打破带来高质量添加，阅历了2024年调整后，团队磨合成型，费用或有序维稳，赢利压力逐渐平缓，重回添加轨迹可期。

  盈余猜测与评级：咱们估计公司2025-2027年经营收入别离为23.88/27.77/32.24亿元，同比增速别离为18.56%/16.32%/16.07%，归母净赢利别离为3.07/5.06/6.42亿元，同比增速别离为115.45%/64.85%/26.99%，当时股价对应的PE别离为45/27/22倍。选取澳华内镜、海泰新光、迈瑞医疗作为可比公司，根据公司在印象范畴抢先方位，内窥镜事务继续快速地添加，保持“买入”评级。

  危险提示。职业竞赛加重危险、新品推行没有抵达预期危险、国内方针变化危险、境外交易抵触危险。